在银行业整体面临息差压力、增速放缓的行业背景下，作为全球资产规模的“领头羊”，中国工商银行(股票代码SH:601398；HK:1398)发布了备受瞩目的2025年半年报，上半年延续了一季度的企稳回升态势，并在多个关键领域展现出更强的增长韧性和结构优化趋势，营收增长、资产质量、非息收入及战略推进等方面均呈现积极变化。

稳健的基本盘与宏观政策依然是压舱石，此外，得益于资产端收益率的企稳与负债成本的边际改善，更为重要的是通过“五化”转型带来的改革动能已经显露。这头大象不仅更“稳”也变得动力更“足”了。

工商银行行长刘珺在2025年中期业绩发布会上表示，“今年3月份，我曾向投资者承诺工商银行会走在市场均值之上，匀速或许是最快的，平衡或许是最好的。”上半年集团营收总量4091亿元，增长1.8%，同比增速扭负转正，为近三年同期的最好表现，上半年有3个季度单季同比录得营收的正增长，说明工商银行营收增长迎来企稳并转向的信号。A股和H股股价上半年的涨幅有9.7%和19.4%，均高于银行板块整体涨幅。

年初“走在市场平均值之上”的经营业绩目标初步实现，这建立在对宏观趋势的深刻洞察、对自身战略的坚定执行之上，其“五化”转型的战略布局是实现这一目标的核心引擎，在服务实体经济与自身高水平安全之间找到了平衡，从“稳得住”到“进得好”，为行业树立了大型银行穿越周期的标杆。

大象善舞，营收与拨备同步增长，资产质量保持稳健

作为全球系统重要性银行，工行的体量与责任担当在关键财务指标中尽显。从资产规模来看，其庞大的客户基础与资产池构成了很强的风险抵御能力，截至2025年6月末，资产总额52.32万亿元，较上年末增长7.2%，总资产规模稳步增长，继续保持处于全球银行业前列。客户贷款和存款规模分别增至30.19万亿元和36.90万亿元，同比保持合理增长。

营收与拨备同步增长，为业务扩张与风险对冲提供了坚实“护城河”。营收与净利润方面，尽管上半年行业营收普遍处于负增长或低增长区间，但工行表现优于市场预期，实现营业收入由负转正。一季度净息差已环比回升，上半年这一趋稳态势得到延续，上半年工商银行净息差为1.3%，较上年下降12BP、较同期少降6BP，支撑净利息收入增速逐季改善，对利润形成稳定支撑，实现净利润1688.03亿元。

营收由负转正，净息差企稳态势巩固主要得益于资产端收益率逐步回稳，以及负债成本的有效控制的双重驱动——工行凭借庞大的低成本存款基础，在行业净息差持续承压的背景下，打破了净息差此前逐季下行的态势，为盈利增长筑牢根基。

资产质量仍是工行的“堡垒”，至六月底，不良率进一步降至1.33%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率217.71%，资本充足率19.54%，较一季度继续提高，显示风险抵御能力不断增强。智能化风控体系持续赋能，如“智贷通”AI智能体矩阵已在超130个场景中应用，较一季度覆盖范围进一步扩展。说明“五化”转型提高了风控能力，意味着未来资产减值损失计提可控，既避免了利润被不良资产侵蚀，也为后续业绩释放留出了充足空间，进一步印证了其盈利的可持续性。

“五化”转型透视：动能转换的实践路径

在银行业从“规模驱动”向“质量驱动”转型的关键阶段，工行以智能化风控筑牢安全底线→现代化布局保障战略落地→数字化动能驱动效率提升→多元化结构拓展服务边界→生态化基础实现协同增值的“五化”转型，并非简单的战略口号，而是已落地见效的动能转换实践。

“五化”层层递进又相互支撑，共同推动工行找到摆脱“存贷为主”的“第二曲线”。

工行副行长姚明德介绍了上半年“五化”转型持续深化的情况。

智能化风控：完善全面风险管理体系，推进风控智能化，实现境内二级分行风险官全覆盖。6月末不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，风险抵御能力增强。

现代化布局：巩固传统业务优势，加快布局新金融领域。人民币跨行清算量超29亿笔，CIPS直参行达37家，托管规模29.9万亿元，个人客户金融资产突破24万亿元。国际化网络覆盖69个国家和地区，担任12国人民币清算行，牵头多个国际合作平台。

数字化动能：手机银行月活超2.65亿户，开放银行交易额249万亿元。智慧大脑精准触达客户1.67亿户，AI+行动落地超100个场景，信贷与财富管理智能化水平提升。

多元化结构：优化业务与资产负债结构，“零售+普惠”贷款占比提高。境外机构总资产4600亿美元，境内主要综合化子公司净利润83亿元。

生态化基础：推进GBC+工程，带动G/B端拓户19万户、增存1922亿元，C端触达6459万人。对公客户超1400万户，个人客户超7.7亿户。将ESG融入经营管理，完善可持续发展体系。

通过财报可以发现，“五化”转型是工行应对新形势、推动动力变革、效率变革与质量变革的核心举措，也是实现高质量发展与高水平安全的重要路径。

发挥主力军作用：聚焦主责主业打造自身可持续发展引擎

工行的体量决定了其与宏观政策高度相向而行，将自身发展与宏观经济需求深度绑定，靠前对接国家各项存量政策和增量政策，加力支持“两重一薄”“两重”“两新”等重点领域，制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠、民营和涉农贷款增速均高于各项贷款平均增速。

与一季度侧重政策对接和贷款投放相比，上半年加大投融资支持力度，全面做好金融“五篇大文章”，持续完善现代化布局，在发挥工商、零售、科技等“老三篇”优势的同时，积极拓展新型金融基础设施、新型业务、新质生产力等“新赛道”，在科技金融、绿色金融、普惠金融、提振消费等结构性领域的进展更加显著。

科技贷款余额达6万亿元，AIC基金试点城市签约规模超1500亿元；绿色贷款超6万亿元，保持市场前列；制造业、战略性新兴产业贷款增速均高于全行平均。个人消费贷款较上年末增长10.2%。

工行副行长张守川介绍，工行上半年投融资业务继续保持同业前列，信贷投放、债券投资“两投”迈上新台阶。截至6月末，“两投”合计余额突破45万亿元，较年初增长超过3万亿元，投融资总量、增量均保持位居市场前列，同比多增3300亿元。其中，境内分行人民币贷款增加1.78万亿元，人民币债券投资增加1.23万亿元，这两个指标同比都是多增，为实体经济注入充足的金融活水。既履行了国有大行的社会责任，也为自身业绩增长开辟了新空间。

未来发展动能充沛 是长期价值投资之选

2025年上半年，工行在“稳规模、优结构、控风险、促创新”方面取得阶段性成果，实现从一季度的“筑底企稳”到上半年的“稳健增长”。在持续让利实体经济的同时，半年末人民币新发放贷款利率下降至2.82%，较2024年下降22BP，降幅优于可比同业平均水平，年化平均总资产回报率（ROA）、年化加权平均权益回报率（ROE）处于合理区间。

工行去年以来开始推行一年两次分红，提升了投资者的获得感。刘珺表示，今年仍计划实施中期分红，金额是504亿元，并且分红率继续稳定在30%以上。上市以来，累计为股东创造现金分红回报超过1.5万亿元，是A股分红金额最高的上市公司之一。

展望全年，随着宏观政策效应持续释放、“五化”转型深化及资本市场回暖，工行有望继续平衡“稳”与“进”，保持领跑态势。

在“稳”的方面，工行将继续依托规模优势与政策红利，承接基础设施建设、绿色金融等重点领域信贷投放，保障利息净收入基本盘；同时，通过持续优化风控体系，维持不良贷款率与拨备覆盖率的稳定，确保经营确定性。

在“进”的方面，工行通过深化“五化”转型，重点推动数字化与生态化融合，进一步提升中间业务收入占比；同时，持续深耕“五篇大文章”，在科技金融、养老金融等领域加大投入，培育新的增长极。

随着宏观政策效应持续释放、“五化”转型深化及资本市场回暖，工行有望保持业绩平稳回升，全年度营收与净利润正增长、继续领先行业平均水平的可能性较高。

数据提供方：工商银行

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