8月27日，山西汾酒（600809.SH）披露了2024年半年度报告。

报告显示，2024年1-6月公司实现营业收入227.46亿元，同比增长19.65％；归属于上市公司股东的净利润84.1亿元，同比增长24.27％；经营活动产生的现金流量净额79.30亿元，同比增长52.28%。其中第二季度营收74.08亿元，同比增长17.06%；归母净利润21.47亿元，同比增长10.23%。

 

山西汾酒2024年上半年度主要财务数据

面对需求低景气下白酒行业收入增速换挡，汾酒在上半年营收和净利润等核心数据仍然做到了“亮点突出”，显示“汾酒速度”仍在持续，上半年的业绩也为全年20%增长的目标打下良好基础。亮眼的业绩数据也得到了机构和投资者的认可，半年报公布后，多家机构给予了山西汾酒“买入”评级，认为汾酒名酒势能、清香势能、产品线势能三大势能加持，其产品高端化+渠道全国化的目标明确，业绩确定性强，未来随着产品结构升级、规模效应凸显以及管理运营水平优化，利润增速高于收入增速，净利率有望不断提高。

淡季稳健增长，主动调整顺应变化

对比目前已披露的白酒上市公司半年报来看，汾酒的增长水平在行业处于前列。

这首先益于省外市场的再次突破。上半年汾酒省内市场销售收入83.94亿元，同比增长11.37%，省外市场销售收入142.66亿元，占比62.72%，同比增长25.68%，全国化进程成效显著。正如半年报所总结，汾酒持续精耕长江以南核心市场，不断优化长三角、珠三角等潜力市场战略方案，提升整体布局水平，长江以南市场推进效果明显。

其次是产品线的结构升级。今年上半年汾酒中高端产品（出厂价130元以上）为164.27亿，占比72.22%，相比去年上半年的139.95亿元，同比增长17.38%。

另外，汾酒的渠道模式改革后渠道效率得到提升。上半年，汾酒持续完善的“汾享礼遇”渠道新模式进一步优化了市场结构，赢得市场好的反响。据半年报披露，汾酒进一步完善了汾享礼遇内涵、扩大覆盖范围，实现不同渠道精细化管理。同时，完善营销激励方案，明确考核导向，优化考核指标，充分激发营销团队的活力。截至2024Q2，汾酒经销商数量为4196个，环比Q1增加478个。在提价、汾享礼遇、数字化等渠道端多项举措的推动下，汾酒的单个经销商、单个终端的销售体量和增长质量得到提高，形成正向循环，有利于吸引更多经销商加入。正如山西证券给予汾酒买入评级时所评价，“渠道模式再造和组织重塑带来竞争力提高，助推后500亿汾酒的发展”。

值得一提的是，在电商等新兴渠道中，汾酒同样保持了高速且有质量的增长。其上半年的电商平台销售额为15.18亿元，同比去年的8.35亿元，增速达81.8%。在618全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，汾酒品牌在线上平台的影响力不断扩大。

山西汾酒2024年上半年度主要销售情况数据

即使在白酒行业深度调整且白酒消费需求整体偏弱的背景下，汾酒仍然表现出强劲的发展势头和韧性。复盘上半年的经营情况，汾酒的成绩得益于六大方面开展的有力举措。

一是迈向现代化管理，实现高效运作新跨越。汾酒持续开展对标世界一流企业价值创造行动；持续推进财务信息化建设；持续提升内控建设水平。

二是追求卓越品质，铸就产质产能新高峰。注重前瞻谋划，加强协同调度，以计划与生产的高效衔接确保市场产品的有序供应；酿酒生产全方位强化“三基”工作，原酒整体质量指标同比持续提升；创新储运模式，供应链系统数字化程度不断加深；持续推动汾酒“第一车间”建设；持续推动“杏花村汾酒”专业镇做强做大。

三是探索创新营销，开创市场拓展新局面。坚持聚焦三大市场的布局策略不动摇，持续精耕长江以南核心市场；统筹做好管理提升、秩序维护、宴席推广、圈层拓展、事件营销等方面工作，进一步完善汾享礼遇内涵、扩大覆盖范围，完善营销激励方案；汾酒电商持续高质量发展，竹叶青酒持续优化市场布局，杏花村酒营销势头稳中向好。

四是融合古今文化，打造独特企业新形象。制定汾酒文化遗产保护总体规划方案，参加商务部举办的“中华老字号授牌仪式”“竹叶青”获评第三批中华老字号，歌舞剧《牧童遥指杏花村》完成首演……持续提升汾酒文化深挖与活化水平。

五是激发创新活力，孕育未来发展新动力。以科技创新为着力点，开展关键技术攻关，加强应用研究，提高科技成果转化率，全力推进各项重点工作做优做实。

六是实施人才战略，培养高素质人才新队伍。持续加大人才招聘力度，深化全员绩效管理，启动知识管理工程，推进人力资源系统建设。

提质创新、文化铸魂——持续打造穿越周期新动能

2024年是汾酒高速发展的第8个年头。按照国海证券研报统计，2016年初至2024年7月26日，山西汾酒总市值累计涨幅达到1233%，位列白酒上市公司前列。公司的收入和归母净利润，从2016年的44亿元、6亿元，分别上升至2023年的319亿元、104亿元，累计增速均走在白酒上市公司前沿。在整体宏观需求变化的情况下，汾酒业绩展现出强劲的增长韧性和抗周期波动能力。站在2024年度上半年业绩基础上，展望2024年下半年乃至明后年，“汾酒速度”能否持续？

再从市场和行业的维度来看，近年来，我国白酒总产量呈下降趋势，行业强集中、强分化的发展态势愈发显著，叠加酒类消费进入理性、多样化和个性化时代，如何在存量竞争格局下夯实企业发展的“护城河”？提质创新、文化铸魂，是很多白酒品牌的不二法宝。但知易行难，这不仅考验企业自身的历史禀赋，更考验面对新形势和新环境的决断力、行动力。

结合2024年上半年汾酒的实践和业绩，汾酒已然迈出这一步，并取得先机。

先看提质创新。这包括两个层面的提质，一是汾酒系列产品本身的品质提升，二是通过市场战略和创新营销让市场和消费者真正感知到汾酒的品质价值感升级。

对于产品本身，汾酒是传统白酒行业的代表、清香型酒企头部，其品质一直是赢得消费者和市场认可的关键所在。同时，汾酒还在持续创新挖掘新的品质产品。今年5月，在纪念“汾酒试点”60周年暨中国酒业高质量创新大会上，2024“汾酒试点”项目重启。据悉，始于1964年的汾酒试点，是当时轻工业部组织的中国名酒的一次大型科研活动，解析中国名酒汾酒的酿造内涵，对指导全产业品质提升起到重大作用。2024“汾酒试点”项目重启，将传统工匠精神与当代科技创新相融合，进一步推动白酒品质升级，也为汾酒发展注入新动力。而就在7月15日，“汾酒试点”伏曲大典隆重举行，进一步确立了“国曲”之本的汾酒大曲定位。“曲为酒之骨”，汾酒大曲有着雄厚的传统基础和扎实的研究成果，伏曲大典是新一轮品质创新提升的开端，将为中国酒业的高质量创新提供新的“汾酒力量”。

而市场和消费者对汾酒的品质价值感也在逐步提升。今年上半年，汾酒坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”战略，青花汾酒系列在第一季度贡献了显著的营收增量，而第二季度则由老白汾等产品接棒，成为新的增长点，特别是腰部产品老白汾包装焕新升级，并全面推向省外市场。此举为汾酒在山西省外市场开拓了新的增量，汾酒在消费者心目中的价值增量得到进一步巩固，汾酒四大产品线不断深耕全国市场。国信证券预测老白汾系列有望成为汾酒未来两年冲刺营收后300亿时代的重要腰部力量。

再看文化铸魂。“一杯汾清酒，半部华夏史”。作为驰名中国的文化名酒与中国酒魂的代表，汾酒的历史和文化底蕴享誉全球。汾酒没有停在历史中“吃老本”，而是持续推动提升汾酒文化深挖与活化水平，比如去年制定《汾酒遗产保护总体规划》，并牵手制定《中国酒业活态文化遗产团体标准》，保护企业、酒业的文化遗产。同时还通过“杏花节”“汾酒封藏大典”“杏花村酒博会”等系列IP活动以及系列文创酒产品，充分释放品牌的文化活力。比如，今年8月，凝聚着传统文化与时代审美巧妙结合的汾酒全新「巨匠」系列七款产品闪亮登场，采用独特的“活态三非遗工艺”，彰显出中国白酒文化根脉的不凡魅力。

结语

有业内人士分析，今年上半年白酒行业呈现出存量市场下的挤压式增长特征，即市场份额和资源向优势品牌集中。中高端白酒依靠其品牌力和市场认可度，更容易获得消费者的青睐。

展望下半年，业内普遍看好汾酒实现全年营收目标的确定性。目前，汾酒已提前完成营收目标的近六成，随着白酒销售旺季的到来，特别是在现有管理层的强力推动下，依托其香型差异化与龙头优势，汾酒预期将继续驱动清香高势头增长，以全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长。正如国海证券在点评汾酒半年报维持“买入”评级时所总结，汾酒是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企，且汾酒强大的品牌力是其在白酒行业内卷激烈的存量时代保持有效增长的关键。随着汾酒在长江以南市场实现有效突破，愈发完善的全国化布局将助力公司行稳致远。

*本文不代表本网站观点和立场，不构成任何投资建议。

*本文刊发在财新promotion频道，不代表财新网编辑部观点