4月25日晚，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（SH.600809）（以下简称“山西汾酒”“汾酒”）发布公司2023年年度报告和2024年第一季度报告。

年报显示，2023年公司实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司净利润104.38亿元，同比增长28.93%。同日，汾酒发布的2024年第一季度报告显示，公司实现营业收入153.38亿元，同比增长20.94%；归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%。

这一数据超过此前公司设定的“2023年力争营业收入较上年增长20%左右”的目标。4月26日，山西汾酒获信达证券、国金证券等机构维持买入评级，“高质量发展持续进攻”。

突破三百亿，白酒市场周期中依然“稳中有进”

随着酒业发展环境发生变化，我国酒类发展进入新阶段。从2023年开始，白酒行业进入新一轮的调整周期，需求收缩、供给过剩、库存增加、预期转弱等因素叠加推动市场承压。“‘缓增长、理性增长’已经成为了我们行业今后的总基调。”正如中国酒业协会名誉理事长王延才此前总结。白酒行业开始进入存量乃至缩量竞争的时代。

但变局中也有结构性的机遇。目前，白酒行业分化、集中趋势进一步强化，营收及利润均向头部企业集中。作为我国白酒行业的先行者，以及清香型白酒国家标准的制订者之一，汾酒在2023年的市场周期中“稳中有进”，且增长速度相比同业有较大幅度优势。最亮点的数据体现在营收上——从两百亿跃上2023年的三百亿台阶，汾酒仅仅用了两年时间。且净利润亦达到百亿规模，增速近30%。有数据统计显示，截至4月25日年报发布时，山西汾酒近三年营业总收入复合增长率为31.66%，在白酒Ⅲ行业已披露2023年数据的7家公司中排名第2。近三年净利润复合年增长率为50.22%，排名1/7。 

山西汾酒2023年年报主要数据一

值得一提的是，报告期内，山西汾酒基本每股收益为8.5627元，加权平均净资产收益率为43.06%，继续保持近年来持续上升态势，公司的净资产收益良好，整体经营情况也在不断提升。

归因汾酒的高质量和稳健增长，至少包括三个关键词：一是高端化；二是全域化；三是管理现代化。

高端化上，从产品来看，2023年，山西汾酒中高价酒类实现营收232.03亿元，同比增长22.56%，增长幅度高于其他酒类。其中，年报披露，汾酒高端的青花系列销售占比已达到46%，收入约146亿元，青花20成为百亿大单品，品牌高端化亮点突出。

全域化上，汾酒在夯实山西省内底盘稳步升级的基础上，面向省外和全国市场通过品牌和香型等优势加大渗透扩大市场占有率。其中，省内实现营收120.84亿元，同比增长20.41%；省外实现营收196.59亿元，同比增长22.84%。年报显示，其10亿元级市场持续增加，长江以南核心市场同比增长超30%，全国化布局向纵深推进。

山西汾酒2023年年报主要数据二

管理现代化上，2023年，是山西汾酒继续践行汾酒复兴纲领、实现管理现代化的提升之年。汾酒通过完善汾、竹叶青、杏花村三大品牌联动机制，制定了三大品牌战略规划方案。其中，汾酒积极夯实基础、调整产品结构，倡导渠道共同体意识，加强渠道和终端掌控能力、优化盈利模式，科学制定政策、促进营销动作落地。杏花村酒明确了“3+3+N”的市场发展规划，聚焦资源投入，深化渠道布局，深耕核心市场、开拓战略市场、探索机会市场。竹叶青酒围绕“12233”营销方针，加强“酒+药”品类研究，立足于品牌定位与消费诉求的差异化，努力构建“经典+创新”的营销模式。

“2023年为公司‘管理现代化提升年’，在营收实现20%增长基础上，全年广告及业务宣传费金额仍有所下降，费效比明显提升，持续提升精细化管理水平，实现利润端的弹性释放。”信达证券在研报总结评述。

支撑稳健发展的“提质”“守正”路径

值得一提的是，进入2024年，汾酒的产品结构升级趋势仍然明显。汾酒2024年第一季度报告显示，中高价白酒收入118.6亿元，同比增长24.9%；其他类白酒收入34.36亿元，同比增长9.9%。伴随以青花汾酒系列为代表的高端清香型白酒的带动效应，清香型白酒领域的市场也在进一步扩展。“白酒消费市场上，清香型的占比持续上升，目前‘清香天下’的市场布局已经初步形成。”山西汾酒在其年度董事会经营评述道。

那么，展望2024年未来的时间，汾酒“稳中有进”的发展节奏能否持续？如果进一步拉长时间周期和行业周期，从白酒行业整体发展的周期性、趋势性视角来看，能否找到支撑汾酒乃至整个清香型白酒品类进一步稳健向前的因素？通过剖析山西汾酒年报数据背后的逻辑，以及连续多年保持稳健增长实践，可以一窥背后的关键路径——可简要概括为：提质、守正。

首先看提质。

受经济环境、消费量以及库存量等终端需求因素影响，白酒行业目前正在进行新一轮的调整。机遇蕴含在调整的时机中——向管理要质量，向市场要质效，成为汾酒在2023年经营管理中的重要经验。

在管理维度上，2023年汾酒牢牢把握“管理现代化提升年”工作主题，围绕加强基础管理、数智化转型全方位开展工作，内部运转更加高效。通过建立汾、竹叶青、杏花村三大品牌联动机制，品牌战略规划方案更加清晰。汾酒重点加强管理、品质、人才、科技等维度的提升，制定了《对标世界一流企业价值创造行动实施方案》，增强企业竞争力和价值创造能力。同时制定《“双百行动”实施方案》，持续提高管理效率，建立健全按业绩贡献决定薪酬的分配机制，释放创新发展动能。

在市场维度上，汾酒积极开展全国化布局和海外市场拓展，目前已经初步形成“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构。特别地，汾酒推出“汾享礼遇”营销模式以数字化手段，让汾酒费用投放更加科学、可控，降低厂商博弈成本，以便腾出身子更好地服务消费者，最终达成推进全国化市场外部拓展中终端&消费者精细化建设成果。而汾酒以“五码合一”“汾享礼遇”等模式，不断开拓传统白酒行业与现代科技的连接，也为白酒企业的数字化探索和产业高质量发展开启了全新的思路。

再看守正。

我国白酒文化扎根于中华民族传统文化，与中华民族传统文化息息相关、一脉相承。作为被誉为“中国白酒产业的奠基者、传承中国白酒文化的火炬手、中国白酒酿造技艺的教科书、见证中国白酒发展历史的活化石”，源远流长的汾酒有两个身份保证其一直坚持守正之路——一是白酒文化乃至整个传统文化的传承者和践行者，二是一家负责任的国有企业所肩负的社会、环境、公司治理等责任和使命。

过去的2023年，在文化传承的正道上，汾酒以文化为魂，进一步加强对汾酒文物和文化遗产的保护力度，制定《汾酒遗产保护总体规划》，正式实施《中国酒业活态文化遗产团体标准》，并通过系列展览、峰会论坛、文化节等形式，努力将千年文化底蕴展现在消费者面前，将博大精深的汾酒历史传递到市场当中。而在承担社会责任议题上，4月26日，汾酒发布了《2023年度环境、社会及治理（ESG）报告》，全力把ESG可持续发展理念与汾酒全面复兴的战略相融合，以稳中求进、进中保稳的工作总基调，发展质量显著提升，核心竞争优势进一步巩固。

最后也更加值得一提的是关于分红。

在年报发布的同时，汾酒公布了2023年基本每股收益及利润分配方案：基本每股收益8.56元/股，同比增长28.78%，拟向全体股东每10股派发43.7元现金股利（含税），合计派发现金股利53亿元，以“真金白银”方式回报投资者。

结语

年报披露，汾酒2024年经营工作目标“力争营业收入较上年增长20%左右”，这一指标基本与2023年保持一致。

为达成这一目标，汾酒提出将继续秉持“公正立道、制度管人、规律管事、成果管酬”企业宗旨，按照“发展正确、补偏纠弊、创新时代、践行卓越”四个基本逻辑，把握“建立科学营销体系、营销管理突破、产品结构调整、建设厂商价值共同体、提高文化营销能力”五个重点方向发力。

聚焦这五个方向，一是清香酒培育市场增加玻汾投放，持续营造清香白酒消费氛围，清香酒成熟市场玻汾以稳量为主，持续向上提升产品结构；二是青花20作为百亿大单品，必须“又快又好”进行更大突破；三是青花30及以上产品要形成“人力资源、物质资源、精神文化”三位一体模式，探索打造符合高品质生活场景文化、消费文化的成功发展模式；四是杏花村酒抓住“诗酒第一品牌”战略定位，向上突破，竹叶青酒以“消费端带终端”超前发展模式，做好消费者培育；五是科学做营销，用系统发展观进行全面复盘，实现营销工作的更大突破。

展望2024年，“看清名酒势能、清香势能、汾酒势能这三大势能，才能掌握汾酒持续增长的基本原理。”恰如2023年年底的经销商大会上，汾酒集团党委书记、董事长袁清茂所总结，汾酒正尝试“突破思维定势，根据新形势，运用新思维，大胆先行先试”的模式，努力探索一条适合白酒行业高质量发展的道路。

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