如马凯硕等许多国际观察者所指出，未来十年，全球或难以避免经历动荡。中国经济向高质量发展迈进的深度转型与全球地缘政治引发的经济调整相互交织，正在带来一系列根本性变化，对个人、家庭、企业，都提出了颇具挑战性的时代命题。而作为连结个人、家庭与经济运作，肩负为客户实现财富保有和传承职责的财富管理机构，在这一新时期，面临更艰巨的任务。财富管理机构如何以全局性的视野把握国际国内形势，如何为在中国经济高速增长期成长起来的高净值人群、高净值家庭，继续提供更规范的财富管理服务，完成财富的保值、增值、传承，并贡献于经济的长期发展，对财富管理机构的专业性和综合能力，提出了更高要求。

作为中国独立财富管理机构的代表和先行者，成立于2005年的诺亚控股有限公司（下称诺亚）已经在财富管理领域深耕了近20年，从成立伊始便明确不设资金池，并在2021年完成了标准化产品转型。如何在如此复杂、不确定的时代，完成财富管理的使命？近期诺亚控股集团首席财务官、诺亚香港CEO潘青分享了他的看法。

问：诺亚的成立正值中国入世后经济快速发展时期，可以说诺亚见证、陪伴了中国一批高净值人群的成长。目前，中国经济已经进入了一个新的阶段，在你看来，中国高净值人群出现了哪些变化？未来的财富增长来自哪里？

潘青：我们认为，民营企业家已经进入到3.0阶段，也就是一个真正的全球化阶段。很多顶尖的制造业企业，在国内市场的渗透已经非常充分，正在向新的市场进军。他们已经真正具有了全球化的眼光和能力。未来的财富增长很多将源于这一部分。这给财富管理机构和资管机构带来新的挑战和机遇。我们的客户全球化了，我们的业务也在全球化。个性化服务能力和全球化资产配置能力正成为未来财富管理机构发展的突破点。

问：一些人认为，国际地缘政治压力带来的产业布局调整，对中国企业而言不见得都是坏事，中国企业在海外加大建设供应链和生产基地，实际上加强了全球化能力。但全球环境的复杂性，对企业管理、战略、战术都提出了更高的要求。这一背景下，作为财富管理机构，诺亚在资产配置方面，有何建议？

潘青：国际地缘冲突和全球经济衰退的担忧已经成为亚洲区高净值客户的首要关注问题，短期来看，宏观的不确定性会成为投资人调整战略资产配置的核心因素。但类似ChatGPT所带动的人工智能技术的创新和突破，也让全球市场的专业投资人对于其可能带来的新一轮技术周期和增长机会充满期待。

诺亚8月份发布了国际、国内的2023年下半年投资展望。作为财富管理者，在复杂的宏观环境中，建立一个“可纠错的反馈闭环”是战略资产配置模型的关键点。可纠错的反馈闭环，几乎是“如何通过资产配置取得成功”的问题的核心答案。无论我们使用什么样的资产配置模型或方法，都不能完全消除不确定性。我们的目标应该是管理和减轻不确定性，而不是试图消除它。以“可纠错的反馈闭环”为珍珠，串起不断更新、有复利效应的战略资产配置方案。

具体而言，我们建议国内投资者构建基于“个体理性”的五类资产配置策略，即通过流动资金管理策略、保障传承策略、稳健底仓策略、成长配置策略A——建立可对冲尾部风险的投资组合以及成长配置策略B——聚焦硬科技、基于技术背景的早期VC组合，分散风险，平衡流动性、安全性、稳定性和成长性，追求整体最优。

问：在走出去的过程中，相比于外资私行，如何看待中国财富管理机构的优劣势？市场空间有多大？

潘青：中国财富管理市场的产品丰富度，可能跟海外市场还是有比较大的区别。最大的难点在于现在财富管理行业的基础设施怎么去搭建，包括税务、法律体系、怎么通过集体诉讼保护中小投资者利益等，都还有待完善。

但总体而言，整个财富管理市场远没有饱和。中国的高净值人士，他们的可投资资产只有小部分被专业机构所服务。并且随着资本市场发展和复杂性的增加，高净值人群对专业机构需求增加，市场空间还很大，仍然是一片蓝海，中资和外资可以错位竞争。中资机构人员能讲普通话、对中国文化更加熟悉和了解，也是很大的优势。

问：国际形势变化的同时，我们看到这几年中国国内也作出一系列深度调整，给理财和资管市场带来根本性的影响，比如资管新规的落地、治理地方融资平台和隐性债务等。站在今天这样一个行业转型的节点，你认为，财富管理机构未来的核心竞争力是什么？

潘青：财富管理行业的健康发展，离不开监管和行业参与者的自律，只有真正地为客户创造⻓期价值，才能形成持续的正向激励。今天诺亚能够生存，是基于过去20年对于常识的坚持。从创业第一天开始，从展业第一天开始就从未设立过资金池，不做杠杆配资，没有期限错配，坚持不刚兑、不进行任何形式的客户资金跨境操作等，在诺亚展业的不同国家和地区都坚持合规经营。我们坚信，金融行业是特许经营的，必须持牌经营，金融产品是专卖品，不能谁都可以卖，不是想卖给谁就卖给谁，也不是谁想买就让谁买。

未来我们认为财富管理会越来越考验专业能力。财富管理不是销售，过去大家认为他是销售，他不是销售，他其实是一个很专业的人士。我们希望财富管理越来越严，是有专业门槛的专业人士从事的工作。财富管理在未来十年，能够形成一个被专业规范、专业指导和由专业人才主导的行业。这样财富就会形成有序的传承，同时它也能非常好地反哺实体经济。

具体而言，诺亚已经建立了三套数字化管理系统，以支持“以客户为中心”的体系。一是KYC，就是理解客户。客户的KYC很复杂，需求也会出现变化，需要了解他的风险偏好、风险承受能力，以及需求的变化。我们构建了数个子系统，以结构化地呈现出来这类数据。二是KYP，即理解产品。诺亚一直持续投入在搭建产品体系，诺亚具有独特优势的地方是与产品端的链接。我们在KYP的模型里形成了一些独特的方法论，例如我们不仅追踪产品的业绩，还追踪管理人的风格，考虑风格有没有偏移、有没有偏差，比如是不是一个号称是量化的资金背后拿的都是白酒。三是KYA，就是理解理财师。我们通过KYC/KYP/KYA系统形成了细化标签、精准匹配的管理仪表盘，串联3K的应用场景，营销地图将各类标签融合应用于理财师的展业之中，客群画像更加精准，客户和产品的匹配逐渐实现着精细化管理。3k不但可以推进业务，更重要的作用在于归因，可以反思和检视匹配程度。最上层，则是诺亚的投资观，我们竭尽全力与客户们在对宏观的认知上达成共识。通过这一整套体系，以实现我们的使命——在对的时间把对的产品提供给对的客户。

问：总体上中国财富管理行业仍处在一个成长期、规范期，诺亚如何坚持做长期正确的事，如何让客户能够理解诺亚的选择、与诺亚同行？

潘青：管理层本身是不是坚持非常重要。最近很流行的ESG，大家不要把它单单理解成环境保护，其实更重要的是S（社会责任）和G（公司治理）。得益于我们很早就在美国纽交所上市，后在香港上市，我们已经形成了一套比较完备的治理架构。我们的董事会非常独立，我们独董的数量超过执行董事，他们都是经过遴选的非常资深的资本市场人士。他们要对公众负责，他们非常理解什么是对的，什么是错的。我们的董事长对董事会也非常尊敬，诺亚许多重大决定、包括艰难时刻，都经过了董事会非常充分的讨论，而不是一意孤行。独立的董事会帮助我们作出既对公众负责、又对股东负责的决定。

从诺亚来讲，我们坚持尊重契约精神，这个过程中肯定有挑战，有压力，不仅仅是来自客户，也包括员工，但我们还是有这个勇气和定力。例如我们在2019年承兴事件上的解决方案推出和坚持底线并争取最大努力维护投资人的权益，当我们作出不刚兑这个决定的时候，绝大部分客户还是保持尊敬的，这是一个应该被市场鼓励的原则。此前资本市场也有多家国际投行对诺亚一次性计提“承兴案”和解费用表示赞同。和解方案所涉及相关费用于2020年四季度完全计提，也消除了因承兴事件对公司未来业绩表现所带来的不确定性。诺亚已就此与超过70%的投资者达成和解方案，并继续成为诺亚客户。我们非常尊敬也非常感动客户的持续信任和长期选择。

同时，我们也非常注重管理客户的期望值，在前期沟通时就需要明确，如果这个产品超过客户的专业和承受能力，我们会拒绝客户投资这个产品。也因此，诺亚非常注重投资者教育，财富管理是认知的变现，我们非常注重与投资者共识认知，2014年，诺亚专门成立了以诺教育，核心聚焦做投资者教育，提升投资者的专业水平。

经过20年的发展，诺亚越来越清晰自己的定位，也更坚定了在财富管理、资产管理的行业中深耕的决心。很多最简单的话都是最难做的，找到对的客户，在对的时间把对的产品给对的人，这是我们很朴素、一直在尝试去达到的一个目标。

*本文刊发在财新promotion频道，不代表财新网编辑部观点