本周二，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）与上海黄金交易所在上海举行了战略合作协议签署仪式，中央结算公司水汝庆董事长、总经理和上海黄金交易所焦瑾璞理事长出席仪式并致辞。当天，中央结算公司发布了《债券充抵上海黄金交易所上海国际黄金交易中心交易保证金业务担保品管理服务指引》，标志着中央结算公司与上海国际黄金交易中心的债券充抵交易保证金业务合作正式宣告落地。

　　业内人士认为，中央结算公司此举实现了国际通行的债券担保品正式进入中国黄金市场，能够降低交易成本，盘活债券存量，增加市场流动性，对于黄金市场乃至整个中国金融市场而言，都具有重要意义。

　　事实上，担保品管理作为控制金融风险的重要手段由来已久。担保品能为一个金融体系提供信用创造能力。相比于经济下行时面临价值缩水风险的其他担保品，高等级债券具有逆周期特征，是覆盖金融风险的内在稳定器。现阶段，随着我国金融市场不断发展，金融产品日益丰富，金融产业从低级向高级阶段转型，其中孕育的风险也在不断扩大。因此，在市场开放过程中必须运用多种手段控制金融风险，担保品管理是其中一个重要方面。高度关注并充分发挥债券担保品功能，将大大提高市场稳定性。

　　过去国内金融发展中对债券担保品的关注相对不足。多数市场交易的担保品采用现金、信用凭证、地产等形式，没有充分运用债券这类天然优质担保品。究其原因，一是尚未认识到债券作为担保品的优越性。二是金融子市场各自发展，担保品管理的基础设施不通。

　　担保品是金融市场安全、稳健、高效运行的基石。债券担保品的应用绝不仅仅限于债券市场。全球70%以上的金融担保品采用债券，美国国债被用作担保品比重高达90%。国际上债券担保品运用充分，担保品管理基础设施对于各大国际金融中心已成"兵家必争之地"。2008年金融危机后，国际市场对担保品管理功能要求日益复杂，对合格担保品的需求急剧增加，甚至出现全球性的"担保品紧缺"（Collateral Squeeze）。国际共识认为担保品是流动性和风险控制的基础，金融市场的未来属于担保品管理者和使用者。国际先进的中央托管机构纷纷把担保品服务作为最具发展潜力的创新着力点和战略增长极，设立专门的产品中心，如欧清银行的“担保品高速公路”、明讯银行的“全球流动性中枢”、欧清与美国DTCC合资的担保品管理公司。

　　“中央结算公司作为我国金融市场核心基础设施，托管了全部主权债和高等级债券，意味着集中托管国内市场最优质的金融担保品；同时提供国内外认可的债券公允估值（IMF认可使用该公司编制的国债收益率曲线作为计算SDR篮子中人民币利率基准的依据）。以此为基础建设出国际先进的担保品管理体系，充分发挥了托管结算集中化、专业化的优势，将近40万亿元的优质担保品运转起来成为"隐性现金"，让投资者享受到安全、高效、灵活的担保品管理服务，从服务宏观调控层面开始，为各类市场的信用交易、履约保障提供支持。”中央结算公司相关人士表示。目前，该服务应用领域已覆盖货币政策操作、央行支付系统融资、外汇储备贷款、中央和地方国库现金管理、债券市场、货币市场、衍生品市场及各类金融市场交易，管理中担保品价值达到8.5万亿元。

　　此次双方的战略合作聚焦在以债券充抵上海黄金交易所国际会员的黄金交易保证金，成功将债券充抵交易保证金制度引入到黄金市场，同时有效降低市场参与各方的资金成本，增强境外机构投资中国债券市场的活跃度与积极性。这是中央结算公司与上海国际黄金交易中心共同在前期深入研究和充分论证基础上，借鉴国内其他金融市场成熟经验与运作实践的基础上推出的重要创新举措。该业务落地，标志着中央结算公司的担保品业务取得跨境、跨市场突破。

　　未来，中央结算公司的中债担保品服务将不断创新发展，深化债券的金融功能，强化中央结算公司的风险管理职能，与国际市场进一步接轨，逐步发展成为全球人民币金融体系的流动性管理中枢和风险管理中枢。

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