近日，财新智库与国内优秀的第三方财富管理机构——宜信财富达成数据研究合作，宜信财富旗下的喆颢资产已经发布以“高质量增长”为主题、以量化智能贝塔为核心策略的私募证券投资基金。

聚焦以智能算法为核心的基本面量化策略

A股因子选股模型的研究日益成熟，通过因子进行股票筛选和配置的理念正逐渐为投资者熟悉和接受；同时，随着A股的开放与发展，海外资金、养老金、保险资金等配置型资金逐渐进入市场，国内公募FOF基金亦于2017年末问世，资产配置方面的需求进一步增加。智能因子（Smart Beta）产品在低成本、分散化的市场收益（Beta）基础之上，通过因子溢价进一步获取因子超额收益（Alpha），兼具了以上两者的需求特点。

智能因子的超额收益来自于投资者行为的长期偏差，由于高风险偏好或过度自信，投资者可能会对不稳定的或有偏分布的投资产生非理性的偏好，各种社会经济和心理因素导致彩票类股票的过度投资。在实体经济不景气的时期，高风险的类彩票股票反而更博眼球。同样，过度自信会诱使那些认为自己拥有卓越选股技能的投资者对高波动的证券进行更多的投资。这种偏见的共同结果是使波动性大、投机性高的股票被高估。

机构投资者也不能免于行为偏见，无法使用融资杠杆的机构投资者倾向于更多投资于高波动而不是低贝塔股票组合。出于对追踪误差的限制和对于估值水平的担忧，机构投资者长期存在对基本面质量信息的反应不足。

高质量发展是资本市场的系统性收益来源

高质量因子，正是智能贝塔投资的一种主流策略。投资高质量股票并不是一个新想法，从格雷厄姆（Benjamin Graham）、巴菲特等美国资本市场长期价值投资者开始，长期投资者总是将质量和估值作为缺一不可的投资标准。格雷厄姆的策略是找出符合高质量标准而价值被低估的股票，比如较高且稳定的盈利能力、较低的债务负担、高股息支付比率等质量因子指标。

近年来，A股市场系统地增配优质公司股票、低配低质公司股票的投资策略已日趋流行。相比传统的价值和规模因子，基于基本面的质量因子可以更大程度地解释股票收益的截面变化。从数据分析中也可以看到，除了2014年底至2015年上半年的短暂期间，质量因子在A股大中型股票中一直是较为优秀的基本面因子。

资本市场信息服务的专业化大幕刚刚拉开

相比于传统金融数据服务商，财新智能贝塔在大量基本面数据的基础上，根据智能分析模型训练，结合基金管理人或是资产所有人不同的投资配置策略需求，设计出大量独立运作的算法程序，再通过风险模型平衡风险与收益，帮助资管机构进行分层、分散投资。

“不像图像识别、语音识别中的人工智能需要极高的准确率，量化投资分析中应用智能算法更加立竿见影，我们的实际历史回测数据表明，只需要比市场上的非量化投资者更加理性，就可以为投资机构带来很好的绩效提升了。”财新智能贝塔负责人傅杰说，“但是懂得最先进的量化智能模型、又对中国的资本市场宏观趋势、微观结构非常了解的人才非常稀缺、建立A股的算法库的技术研发成本很高，这也对大量资产管理机构带来巨大压力，财新智能贝塔为资管机构提供因子数据和因子算法整体落地服务，可以为各类资管机构、财富机构定制，为中国资本市场创造更多更好的产品”。

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