守正笃实

深耕中国基金投研领域20载

“保险是最早开始探索大类资产配置的机构，FOF和MOM刚好是天然的资产配置工具，我们在这一领域专注了20年时间。”安伟在平安资管基金投资部门任职长达16年时间，对于这一块业务的成长史可谓如数家珍。

平安资管的基金投资业务起步于1998年。当时作为平安集团的投资管理中心，平安资管已帮助集团内保险资金通过FOF形式参与到中国股票市场投资。“从基金投资业务初始，平安就引进了与国际接轨的管理人遴选理念与机制，进行专业化的公募管理人尽调与评估工作。2012年后，为了适应财富管理市场发展的需求，我们进一步将管理人研究拓展到私募领域，全面建立起涵盖市场全策略、公私募管理人的FOF/MOM投资体系。算起来，平安资管真得是中国最早开展FOF/MOM投资的专业管理机构了。”安伟表示。

这20年里，平安资管的FOF/MOM团队从羽翼渐丰到日渐强大，管理规模峰值超1000亿元，涉及领域从国内扩展到海外，团队不断围绕市场需求搭建能力，策略线也从最初的纯做权益类投资演变成多资产，多策略，包括了A股、港股、量化、债券、CTA等，日益精细和丰富。

“要搭建一套成熟的FOF/MOM投研体系建设，严谨的理念、方法、流程缺一不可，同时时间维度上的长期积累和系统的迭代也尤为关键。这并不是简单的选几个明星基金经理进行搭配的问题，而是需要一只专业的团队深耕市场，对策略和管理人有深度、高频的研究和跟踪。”

平安资管的FOF/MOM投资团队就是在这个领域专业耕耘了20年的实战派。这支见证和参与了中国资本市场发展的专业团队中，基金投研人员超过20人，四位核心成员平均投资管理年限超过15年。

在他们的专注努力下，平安资管已构建起庞大的资产、策略、管理人数据库，基本实现了市场全覆盖。每年，FOF/MOM团队会对超过130家公募基金、超过400家私募基金和超过100家海外机构进行高频跟踪与调研，年均管理人访谈高达1500次。

久久为功

独创市场、策略、管理人三角研究体系

在安伟眼中，FOF/MOM领域，从研究到投资的路径很短，研究成果转化为投资决策的效率比其他领域更加直接、快速。因此团队坚持投研融合，以投资带动研究，以研究促进投资。

在这样的理念指导下，平安资管构建了独特的市场、策略、管理人三角研究体系。这一体系自上而下地把握大类资产价格趋势和内部风格特征，根据策略研究的积累选择当前最适宜的细分策略，在每一种策略下精选最优管理人来构建组合，并实时监控。

三角研究的第一个支点是对市场的研究。首先需要对市场的风格进行判断，紧密跟踪资本市场，洞察市场走势的驱动力，判断大类资产走势。“这方面，平安资管整体投研的平台优势就凸显出来了，公司的股票投研团队、债券投研团队都具有实战经验和超强的研究实力，同时FOF/MOM团队还能依托险资的资产配置能力，对市场进行中长期的判断，同时覆盖所有的买方和卖方，保证决策机制中有最充分的依据和资源。”在平安资管基金研究团队负责人任峥看来，这一独特定位保证了团队在市场研究上更领先。

重视中观产业趋势的研究跟踪，是平安资管FOF/MOM投研的一大特点。基金研究员分工覆盖研究消费、科技、医药、新能源等产业趋势，有助于理解和辨别出不同板块资产中最优秀的头部管理人。今年，投研团队对科技产业的前瞻判断和对头部基金的重点配置，就取得成功和丰厚的回报。FOF投资团队负责人刘瑞元认为，从投资角度对中观产业趋势所处的具体阶段进行思考，结合其估值高低和盈利变化，有助于投资经理寻找到结构性机会，精准实现投资意图。

三角研究的另一支点是策略研究。“平安资管在实际的投研中非常强调策略的研究，策略是连接资产研究和组合构建的基础，我们做FOF/MOM投资更追求一种分散性，而最有效的分散性就是在策略的层面。市场是一直在变化的，不同的策略在不同的市场中表现是不一样的，每种策略总有好的时候和差的时候，我们是需要把策略研究清楚，然后自上而下的对市场进行判断、合理的搭配策略，做到进可攻、退可守，不承担极端风险，保持组合业绩的长期稳健，给投资人更好的投资体验。”平安资管MOM投资团队负责人刘睿说。

他分享，平安资管在FOF/MOM投研上花了大量精力对策略进行精细分类。“一级策略现在有七八类，包括股票多头、债券、量化中性、CTA等。团队又用定量和定性的方法进行策略的二级分类，比如把股票根据不同的收益来源、不同的风险特征细分成一些二级策略，包括交易类子策略、基本面类子策略等。”

平安资管独特的三角研究体系还有一个核心支点，就是“管理人研究”。FOF/MOM管理者最核心的工作是判断某位投资管理人“好不好”，而市场通常做法是比较管理人在所有人中的业绩排名。安伟指出，本质上这是误读。因为每一个管理人都不是万能的，只在他擅长的市场环境中才能充分发挥。他指出，对管理人的研究就要“排兵布阵，研究市场，研究适合他的战场，用合适的人上场打仗”。

那么平安资管的FOF/MOM团队怎样对海量的管理人进行判断和评价呢？“这其中最关键的就是要去比较同一类别中的差异，而不是类别间的Beta差别。剥离Beta，比较Alpha，这也是通过策略划分的模式来完成。”

安伟介绍：“我们在每一个风格类别的基金中，依靠团队勤奋的覆盖研究，通过对基金管理人投资理念和投资方法的深入剖析和比较，能在早期就把不同风格类别最优秀的头部管理人挖掘出来进行配置，并不断地通过跟踪比较和业绩验证。近5年，几乎所有耳熟能详各类风格的明星基金经理都在其成长早期，成为我们组合的持仓甚至重仓品种。而这一切成绩都来源于我们团队高强度的每年上千次的管理人调研和内部深度投研讨论。”

科技赋能

智能平台助力投研精细化管理

作为FOF/MOM投资者，平安资管有一套定量加定性管理人评估方法，简称“F+5P”，分别代表：公司Firm、团队People、理念Philosophy、流程Process、产品Product和业绩Performance。其中，定量分析是为了从数据中发现规律线索、带着问题去进行定性访谈，同时验证管理人的言行一致性、客观的评估管理人的投资风格和投资能力，以及业绩的可持续性；而定性访谈则是更多的了解管理人的逻辑，对定量结果的合理解释。“定量和定性研究是相辅相成、相互验证的过程。”

但安伟也指出，研究中比较大的挑战是如何解决管理人研究的广度和深度的问题。广度是覆盖面，市场上的公募、私募、券商资管、保险资管、外资资管等专业资产管理人超过1万家，产品数量几万只，如何能做到尽量广的覆盖？深度是对每个管理人的研究分析和评估，是否达到了非常细的颗粒度，怎么实现精细化管理？

平安资管在智能科技方面的探索在解决上述两个问题上提供了很大的帮助。结合AI和HI，通过大数据及智能算法，对管理人实现标签化刻画，细化管理人特征，从更多维度更精确的对管理人进行评价和筛选。

安伟分享说，平安资管目前在数据的搜集、数据湖的建设、智能分析、智能检索等方面已经取得不错的进展，同时已经根据投研流程、投研方法、投研习惯自建了一套FOF/MOM全流程一体化平台，简称为KYF。这个平台不是凭空产生的，是平安资管数十年投研系统持续迭代的成果。这一平台不仅很大程度上解决了研究的广度和深度问题，也在市场研究、组合构建、风险监控、组合分析、组合报告等工作中大大的提升了效率。“KYF可以比作是研究员和投资经理工作的‘智能辅助驾驶’系统。这一平台帮助投资经理把市场研究、策略研究和模型搭建、数据的分析、风险的揭示、组合的管理等工作全部集成到系统上，并对投资经理的投研流程进行全面赋能。”当前，情景分析、Alpha探测器、基金雷达、智能持仓穿透、智能问卷管理等一批应用已在基金投研业务场景落地。

那么，科技赋能是怎么样帮助投资经理挖掘到优秀管理人的呢？

平安资管FOF投资团队负责人刘瑞元举例说，他的重点关注名单里就有100多位基金管理人，团队每位成员也需要覆盖15到20家基金公司，工作量可想而知。如今他会使用智能平台，从一个想法出发，预设多个筛选条件，通过模型和大数据进行全市场扫描，迅速找到阶段性符合投资想法的重点产品和管理人。与此同时，对于已经在投资范围内的产品或管理人，系统会监测它的表现是否符合预期。如果已经出现风格偏移，KYF平台发现后会提出风险预警，提示投研跟进尽调。

“随着对科技的不断投入、对数据的不断积累、对算法的不断优化，越来越智能化的工具将对我们整体的投研工作提供更大的支持，也对部门的传承和积累起到良好作用。”刘瑞元表示。

厚积薄发

从容应对2020年市场变化

对于即将到来的2020年，安伟团队表示对宏观经济的准确预测很难，但团队会利用所有的数据、模型和专业预判来积极的布局，有情况出现的时候注重调整应对。目前团队总体判断是，整个市场风险溢价水平对权益类资产有利。

在预判基础上，基金团队会相应布局，观察整个宏观的走势是否和预判一致，并进行相应的动态调整。“前期涨得太多的我们会适当规避，关注估值相对偏低，市场负面解读过度的行业，在利好条件出现时适时介入。整体上资本市场还会偏震荡，要观察风险偏好、利率水平、流动性是否支持估值的进一步提升，最终表现可能还是偏结构性机会。”

回顾过去，平安资管的FOF/MOM团队在过去20年的投资中累计了大量实战经验，形成了具备清晰投资理念、以风险为出发点、策略配置为基础的一套投资方法，为客户创造了长期稳定的价值。过往20年，平安资管FOF/MOM长期产品的年化复合回报高达16%，累计回报超过1000%，大幅跑赢股票指数和权益公募基金指数。

安伟也指出，基于独特的投资研究方法体系，以及对风险配置和管理的重视，这对组合业绩的长期稳定起到了关键作用。他认为，团队基于策略进行Beta配置，并在管理人选择中创造了更优秀的Alpha。

“我们的平台、经验、资金、管理优势是经过20年培养出来，这个优势在短期很难被突破。我们也愿意把我们的能力、系统、经验进行输出，赋能这个行业。平安基因赋予了我们危机意识和创新意识，推动我们始终在迭代、在锐意进取，并持续通过科技赋能加强我们的投研效率和竞争力。对于未来，我们充满信心。”安伟说。

*本文刊发在财新promotion频道，不代表财新网编辑部观点