亚洲债券市场

　　亚洲债券市场在改善东亚金融结构、维护区内金融稳定、开辟投融资渠道等方面发挥着重要作用。

　　亚洲债券市场的由来

　　亚洲债券市场是指亚洲债券发行、交易和流通的市场。亚洲债券市场的发展要追溯到1997年的亚洲金融危机。对于危机的起因，主流观点认为是源于两大矛盾：一是经济发展需要大量长期资金，与企业过度依赖银行信贷等短期资金的矛盾；二是东亚国家的大量外汇储备、储蓄流向发达国家，与国际游资又以短期投资组合形式流回亚洲投机的矛盾。发展亚洲债券市场是缓解上述矛盾的重要手段。

　　2003年6月，东亚及太平洋地区央行行长会议组织（简称EMEAP）宣布成立亚洲债券基金（简称ABF）。2003年8月，中日韩与东盟“10+3”财长和央行行长会议正式提出“培育亚洲债券市场倡议（简称ABMI）”。为了指导各国在亚洲债券市场上的具体合作，2008年5月，“10+3”财长会议审议通过了发展亚洲债券市场的新路线图。2012年“10+3”财长和央行行长会议进一步审议并修改了新路线图。

　　亚洲债券市场的作用和意义

　　一是有利于开辟新的投融资渠道。可为区内企业提供投融资平台，亦可为区内外汇储备、高储蓄开辟新的投资渠道，将区内资金转化为区内投资，促进区内实体经济的发展。

　　二是有助于完善和稳定区域金融体系。东亚各国以银行体系为主导的金融结构容易产生资金错配现象。发展亚洲债券市场可满足企业融通长期资金的需求，缓解银行借短贷长的压力，减少资金错配的机会，有利于区域金融市场的稳定。

　　三是有助于区内国际金融中心的发展，适应全球金融中心东移的趋势。

　　亚洲债券市场面临的主要挑战

　　一是美元债券市场拥有较大竞争优势。美元债券市场不仅在市场规模、债券期限、流动性以及资金流向方面更为优胜，而且近两年美联储实施量化宽松，压低了美元债券的中长期利率，使美元债券的发行成本下降，吸引更多亚洲企业发行美元债券。

　　二是区内外汇储备持续流向发达国家。区内国家持续增持美债，对运用区内资金支持亚洲债券市场，并通过亚洲债券市场将区内资金转化为区内投资，有一定影响。

　　三是亚洲债券市场的创新能力不足。

　　四是债券市场基础设施还不够健全。在信用评级方面，尽管不少国家已成立了自己的评级机构，但存在着公信力、市场认可度不高等问题。

　　亚洲债券市场的前景

　　截至2012年3月底，东亚新兴经济体的未清偿债券余额仅占全球总量的8.6%，而日本和美国却分别占全球总量的17.4%和38.7%。因此，亚洲债券市场仍有很大发展潜力。

　　一是人民币债券市场将成为亚洲债券市场的亮点。截至2012年底，中国债券市场的托管量达26万亿元，约占人民币贷款余额的1/3；未清偿债券余额占全球总量的5.3%，远低于中国GDP占全球经济总量的比例。中国储蓄率比较高，正处于工业化、城镇化、信息化和农业现代化的关键时期，债券市场的参与者大多为机构和投资者，债市结构也正在改善，各项基础设施正在加强。因而，人民币债券市场有条件保持快速发展趋势。

　　二是股市与债券市场互补发展。2012年东亚股市的集资功能大幅下降。一个重要的原因是在低利率长期化的背景下，发债集资的成本整体下降，企业更愿意发债集资，而不愿贱卖资产。2013年东亚股市审慎乐观，但其集资功能难以显著改善，仍会利于亚洲债券市场的发展。

　　三是东亚各国金融合作将进一步加强。

　　四是亚洲债券市场对投资者配置资产较有吸引力。

　　五是区内国际金融中心将发挥积极作用。既可吸引更多的国际投资者参与，也利于亚洲债券市场得到国际市场认可。

　　总之，亚洲债券市场前景广阔，需要积极培育。亚洲各国应进一步加强金融合作，促进债券市场基础设施建设，壮大投资者基础，增加债券流动性，安排好债券发行计价货币，使亚洲债券市场更好地服务于实体经济发展。（作者为中国银行柳洪）