财新记者 沈乎 实习记者 荣宗骁

　　韦伦氏集团（Valence Group）是一家专注于化工和材料行业的精品投行，其创始合伙人柯克•麦金托什（Kirk McIntosh）告诉财新记者，精品投行的价值在于能够给予独立建议，它通常由投行业内人脉较广的资深人士发起创办。

　　较大摩、高盛、瑞银等巨无霸提供的“一站式”服务，精品投行仅有数人至数十人规模，其专注于一个行业或几个行业的并购服务。

　　韦伦氏集团四个创始人之前均在贝尔斯登全球化学组工作，之所以从贝尔斯登出来，成立一家精品投行，柯克•麦金托什表示，是相信客户需要专注于化学行业的服务，需要一支对此全面投入的团队。

　　柯克•麦金托什（Kirk McIntosh）和中国合伙人彭园认为，未来五年内，化工行业海外企业来中国投资的金额将会增加，中国企业到西方的收购也会加速。

　　财新记者：中国化工行业发展现状如何？

　　麦金托什：化工行业是最为全球化的行业，没有什么国界限制。一些因素影响到化工行业的分布，比如能源。化学品的生产需要很多能源，所以中东很多投资都在化工行业。另外，由于页岩气的关系，美国也有大量的投资。

　　中国也很重要，坦白说，这是受低成本劳动力推动的。因为生产成本低，很多化工企业迁到这里。此外，化工产品是一种中间产品，当别的行业，如汽车业，来到中国并创造千百亿产值时，化工行业也过来为他们服务。所以，中国四五年前早已成为世界化工产品的主要生产国之一。

　　对我们来说，中国有很多机会。其一就是很多公司还想进入中国市场。陶氏和巴斯夫这样的公司早已形成中国战略，他们通过绿地投资或合资公司的形式，发展得相当好。他们有技术，有市场渠道，我不认为他们还会在中国大量收购。

　　但这些全球大公司下面还有众多公司，他们也有几十亿美元的体量，这类公司非常想找到进入中国市场的路径。

　　如今我们手头就有五六宗来自西方大企业的业务，希望在中国收购。他们说，我们需要在中国找到一个并购目标，并和企业主接洽。他们通常会买下已有的生产设施，追加投入，扩大生产规模，然后产品向国内外供给。

　　财新记者：中国化工行业并购趋势如何？

　　麦金托什：未来五年内，化工行业海外企业到中国投资的金额将会增加，中国企业到西方去收购也会加速。

　　过去西方企业收购中国化工企业的一个障碍是环境问题。如果中国工厂的生产达不到某些环境标准，那还不如自己投资建厂。但中国的标准一直在提高，现在收购相对于自建来说，在财务上是有价值的。

　　此外，跨国公司对中国也更为了解，对收购本地企业的整合、引入自身标准等更为自信。他们一是寻找市场渠道及本地经验，二是寻找本地团队，三是可以迅速地获得产能。

　　彭园：中国改革开放的前20年，许多公司都以绿地投资或合资公司的形式进入了中国。但过去五到十年间，甚至未来一段时间内，更多的是兼并收购。

　　这有几个原因，一是过去中国的私营企业很小，值得考虑的并购对象不多。此外，过去的生产难以跟上中国经济增长带来的巨大需求。如今，市场竞争更激烈，市场供给更成熟，经济增长也较十年前有所放缓，所以业内出现了更多整合机会。

　　麦金托什：未来五到十年，中国化工企业对外收购也会有巨大的增长，这是由一系列宏观因素推动的。第一是技术方面。中国作为一个低成本制造商的地位很快就会终结，因为成本在上升。科技对中国企业来说，就会变得非常重要，而购买技术总是快于研发，科技会成为推动中国对外收购的一个重要驱动。

　　目前中国对外收购主要还是由国有企业来做，这个趋势会继续，但我们也看到私营企业寻求海外收购。市场和科技都在推动他们这样做，成为一家跨国大公司。

　　如果你只是一家本土公司，即便你做出口，找到很多西方买家也很困难，另外建立对产品质量的信心很困难，因为对西方公司来说，品牌的价值是极端重要的。一个小小的错误，就可能毁掉一个品牌。

　　作为中国的私营公司，你实现跳跃的方式就是收购，然后就能获得那些客户，把生意带到中国来，面向国内外生产。

　　财新记者：并购中国企业的主要障碍是什么？

　　麦金托什：8至24个月之前我们讨论过，交易的主要障碍，是中国的每个成功经营的私营企业主都想让自己的公司上市，获得高估值。因此他们会想，为什么要卖给西方公司呢？

　　但实际上，上海市场和西方市场对公司的估值，基本上没有差别，甚至还有一些折扣。现在估值问题已经不存在了，虽然有可能重现。

　　中国公司无论是收购还是被收购，确实要比两个西方公司交易花费更长时间。在西方收购，从首次接触到交易发生，周期可能是六到九个月。但如果中国公司来做，时间可能会很长。

　　财新记者：对中国企业而言，去海外收购是否处于一个好时机？

　　麦金托什：时机非常好，因为西方经济体正处于困难中，估值不一定很低，但还是合理的，尤其在美国。

　　欧洲存在结构性问题，目前还没有解决办法，我认为可能需要许多年来解决。美国没有结构性问题，美国经济还是相当有活力、效率和弹性的。我认为，如果现在你在美国收购，可能会是非常好的投资。

　　目前美国市场已经涨回来了。当然如果你有信心，2009年1月是最佳投资时机。价格太低时，卖方不一定愿意卖，除非有财务危机。并购的最佳时机，是双方在价格上达成一致看法时。

　　化工行业在2008年到2009年非常差，2010年非常不错，2011年也很好，下半年稍弱一些。2012年上半年很强，下半年会转弱。我要说的是，化工行业不处在一个很繁荣的时期，也不在很困难的时期，是一个不好不坏的时期，一个适合并购发生的时期。

　　财新记者：中国企业走出去收购的的障碍是哪些？

　　麦金托什：我认为最大的一个障碍是管理国外机构、国外高管和国外劳动力的能力。

　　彭园：买家总会考虑整合的能力，而中国买家考虑得更多，这是第一大挑战。

　　麦金托什：有些企业的收购还是很难的，比如为军队生产、极端高科技的公司，不仅中国公司，外国公司可能也买不了。

　　我们有一些客户的产品很高端，比如为飞机制造碳纤维化合物。那种类型的公司，中国公司和和大部分西方公司都不太可能买到。但也有少数例外，如美国和英国非常乐意分享技术，但对法国公司的收购就不太可能。

　　但化工行业大部分公司都不属敏感领域。美国市场的收购经常有一些政治因素。但中国公司收购一个低增长但具有高技术的公司进入国外市场，并不是政治敏感的事，不会引发政治干预或公众情绪。

　　记者点评：不仅化工业，其他行业亦同，中国企业近年“出海”显增。据普华永道报告，2011年中国企业海外并购交易数和金额均创纪录，交易数量207宗，金额429亿美元。而2012年上半年，中国海外并购再创新高，交易额为2011年同期的约三倍，全年交易额有望超越2011年。

　　尽管中国海外收购气势如虹，但德勤中国客户与市场战略主管合伙人陈建明2011年曾表示，三分之二的中国企业海外并购没有达到预期的战略目标。

　　韦伦氏集团创始合伙人麦金托什及中国合伙人彭园表示，中国企业海外收购最大的障碍是管理能力和整合能力。

　　尽管目前欧美受困经济不景气，出现一些收购良机，但安理国际律师事务所上海代表处管理合伙人邹姬给出忠告，海外并购切忌图便宜，也不能中央一个“走出去”命令就走出去，一定要想清楚收购是否为自己所需，并对整合要有充分的计划。■